Lim增持kretam-la的原因。

Freddy Lim Nyuk Sang目前持有29%的kretam，如果要掌握控制权，他应该增持多一点kretam，但是，kretam是一个重组后的公司，股权都分散到债权人手中了，因此只要有20%就能掌控这间公司。

为了避免触动收购法令，Lim避重就轻，增持了kretam-la，目前他已经是89.77%的kretam-la持有人。
我个人觉得“触犯”不适合用来形容收购法令，因为他都没犯法。

89.77%的kretam-la相等于52,406,969单位，以每年2x1%的利息计算，他每年可以拿到RM104.8万的利息。而，kretam还不具备派息条件，因此有理由相信kretam-la更值得持有（虽然kretam-la常年无挂价交易）。


Lim's transaction record in kretam shares recently

existing shares	38,354,565	21.2%
acquired from Affin	15,589,726	8.62%
exercise of warrant	1,691,550	<1%

Lim's transaction record in kretam-la in severel years

existing shares	100	0%
acquired	52,406,869	89.77%

Lim很小心的把股权维持在20%-29%，也曾卖出kretam，买进kretam-la。
affin原本是最大的kretam-la持有人，但他在2007年底，应该是把kretam-la全数转换了，此后，他又把所有的kretam卖给Lim。
我无法找到Affin的买卖记录，因为他不报告买卖。我本来想，或许他是通过监护人(ABB NOMINEE)持有的，控制公司意愿不高，因此他不能算大股东。但，根据年报所示，他还是大股东，既然是，就不能不报告。


如果kretam-la，于10 sept 2010到期，会不会触动收购法令？
我有60%理由相信会触动收购法令。
当kretam-la转换为kretam时，是不能豁免（exempt）收购法令的，原因是，这些kretam-la是Lim从其他人那里购买的，因此豁免权失效。

但或许我有说错之处，因为在冗长的重组契约里，或许有些隐藏条件可以避免触动收购法令。
只要有充分理由，是可以避免的，例如他以白武士资格寻求豁免，他早早和Affin定下了买卖时间表，事先汇报给SC知道。
他还有一个方法避开，那就是卖给其他人，或把股权存进监护人户头(NOMINEE ACCOUNT)里，使自己的权限降低到SC认为满意的水平，满足disqualify transaction的条件。
但Lim看起来相当的“光明磊落”，不可能会做麻烦事。

由此可见，kretam的股价僵持在一个狭窄的范围了。
原因是，kretam的价值本来就是结构性的(structured investment)，就和bsdreit，CHGS一样。
另一个原因，可能是Lim避免万一触动收购法令，需承当更高的献议。
献议价是根据kretam闭市价定的（不是kretam-la的成本价，也不是RM1），如果，他不小心在10 sept 2010之前的某一天转换股票，那天的闭市价又是RM1.5（全年最高闭市价），那么他就要以这个价钱献议（为了避免他就要赶紧把kretam-la抛售避免触动33%股权）。
但，如果10 sept 2010的前面一整年Lim都没有买进kretam-la，那么他就不必担心10 sept 2010到期的闭市价了，因为证券委员会（SC）会计算献议价。



再谈估值
kretam的估值可分为sandakan estate和tawau estate，可分开估价。
sandakan estate的经营很成功，产量居高不下。
至于tawau estate的成绩，年龄很轻，成绩如何等年报揭晓。
顶着tawau火山灰（Volcanic ash）的光环，tawau estate估值应该不低。虽然我不确定他的tawau estate肥不肥（或有没有火山灰成分）。

如果一切都这么真实，kretam total estate可以值RM6.6亿了，相等于转换债券“稀释后”的每股RM2.72价值。
kretam的债务主要是转换债券，除了这些以外，就只有提炼设施，和卖不出的innosabah securites。
因此土地估值绝对占有kretam holding很大的准确度。

如果kretam被便宜的私有化，是不幸的事。


他的合理面和现实面在缠斗着。
我无法给予这样的公司一个买卖建议。

关于4Q08的亏损，我还没有去找答案。