keladi的油棕园

keladi是很受散户注目的一只股，这可以从佳礼论坛的回帖数，和我的broker的回应中得到答案，有一位Hwang-DBS Securities client的朋友也告诉我keladi是可以研究的公司，但我已经把这件事耽搁了一年多。

特别强调一下，博主和博主的朋友没有说keladi很好。

只记得，讨论是这样的，之后就没有再跟进keladi的动向了：
【丹斯里陈华春的公司，有油棕园，有产业，有的在吉打州，他与敦马哈迪相熟吗？如果地皮坐落在北部经济走廊（NCER）就好了，现金很多，股息还可以。。。
可是“这粒橙”不是好东西，但，这又是双面刃，这粒橙应该很长袖善舞，说不定哪天不留意，keladi能炒上一炒。
“这粒橙”是过气股神，他的股很难炒的。】

以上的讨论，很片面，因为从来没认真看过keladi。
只因为这个部落格讲的是油棕，我才把keladi放在功课名单中。

翻开年报，第一个留意的事项，就是keladi的董事阵营，看看有没有裙带关系的可能（没办法，谁叫他像条蛇？），结果我看到的是一些董事（尤其是独立董事），居然和PDZ holdings重叠了，看到这里我的心已经凉了10%。

PDZ holdings的帐目，简直不得了，2008年3月的现金是 RM 81,134,000，相等于每股9分，一直到2009年3月只剩下每股3分，相信是购买船只。
PDZ holdings在连续亏损四季的情况下，仍能派出0.35分的股息，股价自然也跌，从这一点来看，它像极了Astro。（Astro从印尼亏到印度，仍能被分析员定义为高息，前景亮丽，是股价越跌越吸引人的长期投资。Astro股息虽高，但是，钱都是从IPO伸手拿来的。买到Astro，可谓“自欺欺人”了。）

PDZ holdings 和 keladi 的每股面值都是10分，这证明了它们都变过魔术（股票“1变10”）。
这有问题吗？增加流通量，很好啊。

在keladi的资产负债表中，值得留意的两件事，第一是keladi有很多卖不出的产业，由此可见，他们的产业认购率低于平均。
有关于keladi产业的分析，就不赘述了，因为我不能分析的很好。

第二个需要留意的地方是，虽然keladi有600公顷的油棕园，但是keladi的种植资产账面（biological asset），是0。
这句话很可笑对吗？坦白说，是我学艺不精，这也是我从来没看见过的现象。
600公顷的油棕园，除了地皮是“有价值”的以外，种植资产账面是0。
在园丘里，可能会有一些建筑和设施。但，keladi的每年园丘资产折旧，不超过RM5000，这也可以证明，biological asset账面是0了。

硬要解释的话，我相信这些种植地原本是森林。
一个大树桐的价格是十万起跳的，如果keladi能砍下100棵大树桐，那么，他们的600公顷的种植成本就有着落了。这是符合会计标准的，也就是说，keladi能创下RM500的cost of production per ton cpo的辉煌纪录，很有嫌疑。（难怪可以吸引投资者1）

在某些情况下，赚幅是不能作为界定园丘活动素质好坏标准的，其中两个因素是利息成本和土地成本。从年报中得知，keladi的种植地，是从自有的永久地契中转换为种植地的，相信也是在不贷款的情况下发展起来的。
在这样的情况下开发种植，成本自然不会高。
keladi的这种 “地产<-->种植 switching” 的经营模式，的确能吸引到很多人的注意。（难怪可以吸引投资者2）

我的意见是，种植股当然要选leasehold（非永久地契），因为比较“正统”。没有什么原因，个人偏好。
如果你希望你投资的公司（例如UEMLAND）的地皮，意外被政府“圈中”，这又另当别论。

申明：以上推测，如果一步走错了，后面步步皆错。如果分析方向不对，后面的部分就不必看了。
但我还是想简短地总结一下个人意见。
7倍本益比的地产公司，太普通了。
我对keladi的分析，自认不能做到面面俱到，很多都是从网络资料取得的。

about keladi http://jeffchenwai.blogspot.com/2007/12/keladi-maju-berhad.html