“传”hapseng收购citibank大厦。

根据之前的计算，我估计citibank大厦的卖价是RM749.331m，IOI在上一次的收购失败中，放弃了RM73,362,600的订金。

New Straits Times根据传言报道，hapseng准备以每RM800 per sq ft to RM900 per sq ft 的价格收购citibank大厦50%股权，如果以733,626 sq ft计，大厦估值为5.87-6.6亿。

根据今天的交易所announcement，hapseng并没有否认他们正在商讨收购事项。

不管结果如何，我的结论是，IOI愿意放弃订金，一定有它的理由。

不会跌的QSR品牌

Kulim通过一项回教再融资便利，用以偿还两项旧回教融资便利中的“部分未偿还贷款”。（简单的说就是“发新债还旧债”。）

Kulim通过cimb和ocbc两家银行发行的回教融资便利，融资RM430.0 million。（新债）

未偿还贷款的数额为RM405.0 million（旧债），分别来自两项回教融资便利，面额总数为RM750 million。

虽然kulim的贷款总数只有RM430 million（4.3亿），但是让人好奇的是，kulim必须抵押11.25亿的资产给cimb和ocbc：
1. 不少过市值7.5亿的种植地皮。
2. 139,920,208 units 的QSR 股票。以今天的闭市价RM2.68来算，估值是3.75亿。

1不能少过7.5亿。
1和2不能少过11.25亿。


这项融资分配，实在是奇怪，因为kulim只欠cimb/ocbc 4.05亿。

即使考虑到，如果是我弄错，债务也顶多是8.35亿。

我估计QSR应该不会跌。

当然，这不是绝对的。

这是基于初步的猜测得出的答案，因为我们不知道document的内容，和万一qsr跌破RM2.68之后的补偿。

印尼即将启动棕榈油期货交易

2009-06-18
source : 不可考

印尼期货交易所总裁哈桑日前表示，印尼将在6月23日启动棕榈油期货交易，比计划提前一个月时间。哈桑表示，印尼作为全球最大的棕榈油生产国，理应有自己的棕榈油基准价格。现已有10家国营棕榈园参与期货交易，将供应50吨棕榈原油，另外交易所也将邀私营棕榈园参与。哈桑补充道，今后印尼在制定棕榈油出口税时就可使用印尼的基准价格，而非鹿特丹价格，也不用总拿马来西亚交易所的价格作参考。为了吸引投资者，交易所将向财政部申请降低棕榈油增值税率，目前的税率为10%。

keladi的油棕园

keladi是很受散户注目的一只股，这可以从佳礼论坛的回帖数，和我的broker的回应中得到答案，有一位Hwang-DBS Securities client的朋友也告诉我keladi是可以研究的公司，但我已经把这件事耽搁了一年多。

特别强调一下，博主和博主的朋友没有说keladi很好。

只记得，讨论是这样的，之后就没有再跟进keladi的动向了：
【丹斯里陈华春的公司，有油棕园，有产业，有的在吉打州，他与敦马哈迪相熟吗？如果地皮坐落在北部经济走廊（NCER）就好了，现金很多，股息还可以。。。
可是“这粒橙”不是好东西，但，这又是双面刃，这粒橙应该很长袖善舞，说不定哪天不留意，keladi能炒上一炒。
“这粒橙”是过气股神，他的股很难炒的。】

以上的讨论，很片面，因为从来没认真看过keladi。
只因为这个部落格讲的是油棕，我才把keladi放在功课名单中。

翻开年报，第一个留意的事项，就是keladi的董事阵营，看看有没有裙带关系的可能（没办法，谁叫他像条蛇？），结果我看到的是一些董事（尤其是独立董事），居然和PDZ holdings重叠了，看到这里我的心已经凉了10%。

PDZ holdings的帐目，简直不得了，2008年3月的现金是 RM 81,134,000，相等于每股9分，一直到2009年3月只剩下每股3分，相信是购买船只。
PDZ holdings在连续亏损四季的情况下，仍能派出0.35分的股息，股价自然也跌，从这一点来看，它像极了Astro。（Astro从印尼亏到印度，仍能被分析员定义为高息，前景亮丽，是股价越跌越吸引人的长期投资。Astro股息虽高，但是，钱都是从IPO伸手拿来的。买到Astro，可谓“自欺欺人”了。）

PDZ holdings 和 keladi 的每股面值都是10分，这证明了它们都变过魔术（股票“1变10”）。
这有问题吗？增加流通量，很好啊。

在keladi的资产负债表中，值得留意的两件事，第一是keladi有很多卖不出的产业，由此可见，他们的产业认购率低于平均。
有关于keladi产业的分析，就不赘述了，因为我不能分析的很好。

第二个需要留意的地方是，虽然keladi有600公顷的油棕园，但是keladi的种植资产账面（biological asset），是0。
这句话很可笑对吗？坦白说，是我学艺不精，这也是我从来没看见过的现象。
600公顷的油棕园，除了地皮是“有价值”的以外，种植资产账面是0。
在园丘里，可能会有一些建筑和设施。但，keladi的每年园丘资产折旧，不超过RM5000，这也可以证明，biological asset账面是0了。

硬要解释的话，我相信这些种植地原本是森林。
一个大树桐的价格是十万起跳的，如果keladi能砍下100棵大树桐，那么，他们的600公顷的种植成本就有着落了。这是符合会计标准的，也就是说，keladi能创下RM500的cost of production per ton cpo的辉煌纪录，很有嫌疑。（难怪可以吸引投资者1）

在某些情况下，赚幅是不能作为界定园丘活动素质好坏标准的，其中两个因素是利息成本和土地成本。从年报中得知，keladi的种植地，是从自有的永久地契中转换为种植地的，相信也是在不贷款的情况下发展起来的。
在这样的情况下开发种植，成本自然不会高。
keladi的这种 “地产<-->种植 switching” 的经营模式，的确能吸引到很多人的注意。（难怪可以吸引投资者2）

我的意见是，种植股当然要选leasehold（非永久地契），因为比较“正统”。没有什么原因，个人偏好。
如果你希望你投资的公司（例如UEMLAND）的地皮，意外被政府“圈中”，这又另当别论。

申明：以上推测，如果一步走错了，后面步步皆错。如果分析方向不对，后面的部分就不必看了。
但我还是想简短地总结一下个人意见。
7倍本益比的地产公司，太普通了。
我对keladi的分析，自认不能做到面面俱到，很多都是从网络资料取得的。

about keladi http://jeffchenwai.blogspot.com/2007/12/keladi-maju-berhad.html

股票是这样“玩”的

上一篇博文叙述了kurnia被私有化的过程，但昨天却发生了“令人发指”的事。

收购方（Kreatif Selaras Sdn. Bhd.）决定将收购价，从240sen提高至270sen，凭单从90sen提高至120sen。

我相信很多散户包括我自己，早已在之前的价位(240sen)抛售了。不幸中的大幸是，我还留了25%的母股，但，之前的75%母股和大量的凭单，就付诸东流了，这可是花了我两年的部署。

这次的教训是，它让我知道股票要怎样玩了。

值得一提的是，在买股之前先翻阅股东表，评估被私有化的可能性，也是相当重要的。

gopeng，洋灰股的另类选择。

gopeng常常做出一些令人掉眼镜的事，都很负面，我“整理”了一些事迹，供参考。


1.gopeng被人入禀法庭索讨欠款，但gopeng声称被索讨的子公司已经在2005年申请冻结了，入禀法庭的，都是来头不小的。但，和下述事件比起来，不算什么。

2.霹雳州原住民保留地争端
废弃的矿区，在填土以后就能作为产业发展和种植用途，雪州就有不少这类的转换，但是，这类的转换是要经过层层审核的，例如环境评估报告。

gopeng（务边），在100年前是采矿重镇，当然也遗留了不少矿区，可作为填土后的发展用途，有的还是原始森林，森林里住了原住民，这些原住民是最早在马来西亚安居的。

在2008年3月8号以前（国阵执政期间），霹雳州政府把这些矿区的土地转让给gopeng。link from bursamalaysia，土地面积有2,379 acres，gopeng被允许在该地区进行砍伐，土地夷平和种植活动。

如果矿区的地势高，又在河的上游，开发这类土地是会污染环境的，影响最大的是gopeng和kampar（霹雳金宝）。经过勘察，共有50公顷的地段是不能用来种植的（相信和湿地有关），因为这会造成水源污染，但是这些活动已经如期进行。

gopeng在这些地区，动用了不少重型机器，把14km长的水管挖掘出来，破坏了当地的土地，桥梁。噪音也骚扰了当地原住民的生活作息。

这些水管应有百年历史，是前人进行采矿工作时设置的。

虽然当地原住民采取了相应措施，但是都徒劳无功，这包括了环境局和法院。
“黄氏”也曾宣布，州政府可全权进行土著保留地的开发工作。

其中的377 acres是原属于当地原住民的保留地，但是，gopeng berhad已把这些地段偷偷地据为己有。

虽然这些土地已在民联州政府（3月8号以后)的帮助下争取回了权限，但随着国阵又拿回了州政权，以后的事，不用想都知道会如何发展了，除非gopeng berhad和国阵政府忘记了这些地段。


公司情况
说完了它的“恶行”，也应该说gopeng berhad的情况了，我会很简述，因为它的报告不难理解。你可以很轻易的从年报中找到资料，我不便做太多的数据分析。

在gopeng berhad的盈利来源中，种植的份额不大，因为gopeng只有8百多公顷的油棕园，这些油棕园，估计每年可以贡献4百万的盈利，这相等于每公顷profit = RM5000 （不含税务），这算是不错的了，这是因为gopeng没有自己的提炼设施，它只卖棕果。

gopeng berhad主要盈利来源，依次为Perak-Hanjoong Simen Sdn Bhd（35.16%）和 GSL Water Sdn Bhd（28.56%）。

熟悉洋灰工业的，一定对Perak-Hanjoong很熟悉才对，因为这间洋灰厂是杨忠礼洋灰（ytlcmt）的子公司，如果我的记忆没有衰退，perak-hanjoong曾经是韩国人和马来西亚政府（PNB）的联营公司，之后卖给了杨忠礼洋灰。
如果没有错，ytlcmt持有Perak-Hanjoong的64.84%股权（因为gopeng已持有35.16%）。

perak hanjoong每年的营业额近5亿，如果以洋灰工业的benchmarking profit margin来计算，它至少有10%的net profit。（其实10%算差了。）
也就是RM50,000,000的net profit。
对gopeng berhad来说，perak hanjoon的贡献值是RM17,580,000。

最近在热炒手套热，种植热，地产热，木材热，电子热，不管这是不是无稽的行为，整体而言，洋灰股都在这一波牛市中有所斩获。

ytlcmt 254-404
lmcemnt 320-520
tasek 不具参考价值。
quality 业绩太差，不升反降。
CMSB 108-157，也不具参考价值。

反观gopeng，在今年初到现在都文风不动，如果你相信lag effect，70sen将是一个很好的支撑，它也是ytlcmt的另一选项。

我强调，perak-hanjoong不等于ytlcmt，如果你不熟悉洋灰工业，小心自己做功课才行。
我认为gopeng的涨幅要赶上ytlcmt，机会渺茫，但如果你觉得你可以忍耐，你可以接受2sen左右的股息，那么，gopeng不失为一个很好的投机选项。
若想投机gopeng，你应该忘记gopeng的坏记录，因为这些坏记录会成为你的心理负担。


上述博文本来还在整理中的，但由于截至目前为止(12.30pm)，gopeng股价已经到了73.5sen，我唯有尽快发稿了。 不想害你套在70sen以上，跌回70sen以下也不是不可能， 买卖自负。

瘦田无人耕，耕开有人争

昨天kurnia setia宣布，大股东透过“特别用途公司”，提议收购kurnia setia的所有资产和负债，在完成资产转让后，kurnia setia将会变成一间空壳现金公司（cash company），随后进行资本回退。

资本回退的方式是以母股RM2.4和凭单RM0.90，现金回退给单位股东。

OFFER TO ACQUIRE THE ENTIRE BUSINESS AND UNDERTAKING INCLUDING ALL ASSETS AND LIABILITIES OF KSB ("OFFER")

kurnia被允许每年最多5sen的股息，如果派多了，收购就要折扣，凭单也要折扣。

kurnia setia是这个部落第一个被关注的股，经过估计，它的每股价值应该是RM3以上，但以昨天的offer来看，只有RM2.62。
我是以总献议2.67亿计算出来的，计算方式是（凭单offer + 母股offer）/ 母股数。

上述的解释应该不够清楚，这就换另一个方式解释好了。

kurnia有近一万公顷的园丘，园丘也养了一些牛，最重要的是，这些园丘的产量还在增长中，是最值钱的时候，如果我有6亿（如果能找到融资管道），我会将它买下。
kurnia有一间快要竣工的提炼厂，如果没有错，是联营的，就算50%股权好了，这全新的提炼厂，也在申请碳配额。将就点，算他1000万。
近1亿的current asset，其中9千万为现金。
total liability为7千万，一半是deferred tax liablility。
少数的屋业发展，和州政府办公楼的project。

综合以上的数据，它应该是每股RM6，如果有被凭单冲淡的可能，也在RM5以上。

我不是为了放大收购案的恶行，而故意放大数据。
kurnia的园丘作业是相当被看好的，原因是管理层不曾在售价和成本上“动过手脚”，赚一分就是一分。

我一直强调，bursamalaysia是没有“最便宜的种植股”的。如果冷眼（冯时能）的 [（亩数x市价）/ 股票] 是你作为挑选种植股的方法，我只能说：这只是一个概念，不能死套。

这个收购议案，像是malakoff的再版，收购的一方不通过收购股票方式，而是以收购公司的asset and liability方式，使公司变成空壳。

虽然业绩令人满意，但我很早就对管理层起了戒心，但，还是选择跳下，这种心态就像儿时游戏“抽鬼牌”一样，当牌面有很大的胜面时，你要不要抽？
我持有大部分kurnia-wa，谈不上赚钱，因为kurnia-wa和母股本来相差RM1，随后母股上升，逐渐把溢价拉大成RM1.5。
必须强调一点，你被熊市套过，我也被套过，所以不能谈上赚。
这波牛市，怎么买都应该有赚。

为什么我对他们起戒心呢？如果我把答案说出来，可能会令你喷饭，也可能会被抓去关，罪名是种族歧视和挑战“黄氏”。
kurnia的管理层，有“混”，虽然聪明，但却险恶（如果他使坏）。例子就是“举剑佬”和“不承认是印度人的领导”。当然，后天的环境才是造就一个人的人品的关键，我不是种族歧视，或许是，但我不能承认。

如果股价冲破RM2.5，就能预示着收购案失败的机会很大，但我认为上升潜力已经被打乱，最好是撤，不必为了几%。
在股息前，应该会溢价5sen。

有机会被私有化的种植股，我认为是kretam。

orient的非种植业务

在上篇博文中（orient holdings的种植） ，我只交代了它的种植业，对于它的非种植业，却只字不提，也没有替orient的股价订价。很多时候，我的博文都有给人一种“虎头蛇尾”的感觉，因为我想给读者自己评估它的价值，我不去影响你的决定。

orient的非种植业，比较“不重要”的，计有：
1）马六甲河流和河流旁的清理美化工作
2）新加坡驾驶学院 Singapore Safety Driving Centre Ltd.
3）associate plantation company : Southern Perak Plantations
5）医疗服务，应该还在筹备
6）Hicom Teck See Manufacturing
7）Hitachi Construction Machinery
8）其他，例如汶莱汽车销售，地产。

比较重要的，计有：
15% 本田汽车装配部门和kah motor本田汽车销售。
100% 本田汽车，新加坡独家销售。

可以发现，评估一间公司，比评估一间种植公司难很多，目前的汽车零售的合理价是多少呢？我们可不可以拿（tchong,4405）来比较？如果orient决定让新加坡的汽车部门上市（虽然不可能），合理价又是多少？
以成长阶段来判断，它已是成熟期的公司，如果以“富不过三代”定律视之，还有很久的时间，假设拿督骆清燕还能执行多20年。

orient的成长在近五年来，不是很显著，如果以“小股东的心声”来分析，它唯有三个途径才能突围，1）股息，2）买地和置产，3）加大信贷部。

orient预计在5年内，动用6亿现金物色和扩充20000公顷的油棕，但其实它的实际支出只有45%，相等于2.7亿，因为我相信，这是和boon siew sdn bhd联营的。
2.7亿只是9个月的cash flow而已。

各国的政府都在不停的烧钱，不管是正当的，还是不正当的，货币一定会贬值。
美元不跌的原因是美元债务都被中国认购了。
1960年，世界人口是30亿。美国境内的玉米亩产为60蒲式耳，黄豆亩产24蒲式耳。
1990年，世界人口是50-55亿左右。美国境内的玉米亩产为118蒲式耳，黄豆亩产34蒲式耳。
我们感觉不到货币下跌，是因为我们还没有饥饿感。

boon siew有一间boon siew credit，orient虽然也有自己的信贷部门，如果没有错，这些贷款都是借贷毛里求斯公司的，很少借贷给本地发展商或汽车贷款。

我的意见是如果他不能加以利用这19亿（-5亿债务），他就不是一间好公司，因为我相信“现金为王”的时期已经过去了。

我还是没有很明确的说出他的合理价。

以它目前的价位来看(RM5.2)，低pe选股法，成长股选股法，asset选股法，都不适用。
我自己还算过，如果我拿orient的股票去share margin finance，股息能不能填补margin finance的利息？也不能。

我不想做“鸡肋股”的股东，所以我没有持有。
当你觉得“最近钱很多，不懂怎么用”时，或许才有可能“看看一下”。

orient holdings的种植

虽然orient的市值有27亿，但它却是不被分析员关注的股，原因是它的财务报告不够详细，公关不够开放，没有接受任何研究机构的采访等等。虽然可能有少数的研究机构分析过它，但我猜测他们只是看图说故事而已，相信,最完整的资讯是来自股东大会。

说到已故丹斯里骆文秀，他对慈善事业的付出，和他惨厉的家事形成了强烈的对比。他的二儿子(luo4 jia1 qing4)，于1987年，离奇死于tanjong Bungah别墅中，他和重要人物打的官司，也在1990年结案，很多人相信他的死亡是因为这官司。
1996年，骆文秀其中一女死于癌症。
1999年，luo4 jia1 qing4儿子，公寓坠楼身亡。
骆文秀的大儿子(loh kar bee)，基于“不明原因”，没有执行orient任何职位。
orient由次女拿督骆清燕执行。

orient遭受的挫折是失去honda汽车的马来西亚独家，相信是这个原因，使得orient自闭起来。

截至1Q2009，orient现金扣除债务(net cash)为14.4亿，相等于每股RM2.785的价值。
如果以每年0.50的eps来计算，这相当于它5年的净利。

orient对待现金，和对待大众的态度都是自闭的。
现金以新元占多数，因为orient在新加坡是独家，若以自闭的角度分析，它不可能把现金换成马币，然后派送给马来西亚人。


以上列表所示的是（orient，4006）的闭市价（share）和每股现金（net cash）数据。
因为不能把每一季的net cash输入，为了画图方便，调整一下，使图表平顺些。


从两者趋势来看，orient的股价不是由业绩推动的，不是由股息推动的，而是由现金来推动的，答案可根据下表得到答案。


如果上述说法不能被成立，就可以理解为巧合了，也可以说，它的股价是由kwsp（雇员公积金局）决定的，一方面，和klci（综合指数）具有很紧密的关系。

一个现金状况就可以说了那么多，如果再把什么汽车，政治气候纳入博文，是说不完的。
值得一提的是，orient在q409，囤积了一些存货，这些存货相信是日本的honda公司陷入财务危机时，要求orient买入的，从年报中证实，Assembled motor vehicles的存货突然在一个季度增加了。
以上是我的猜测。


接着下来，就只能对orient的种植活动，加以分析，其余的是说不完的。


上图【红线】部分说明的是orient在印尼和马来西亚园丘的每季园丘成本。
相信在第一季，种植公司都不会大量放肥，原因是第一季不符合施肥条件和经济条件，所以第一季的成本不会高，当然这是不能做准的，只是建立在“一般”基础上。
上图的成本走势，并不能反映种植成本，因为，orient在印尼的提炼厂周围，有很多原本是种胡椒的园主，后来改种油棕，因此他的工厂收购了不少的棕果。（source:年报）
提炼厂的profit margin是个位数，提炼越多，cost也会增加很快，最后变成，它的plantation performance“看起来”不能赚钱。
年尾的提炼活动较多，成本也就跟着高。

2007全年和2008全年，plantation profit分别是179970和108181

	2007-12month	2008-12month
revenue	316849	402993
cost	136879	294812
operating profit	179970	108181

08年的业绩逊退，相信是去年第四季(q4【08】 cost:99126 )，stockpile impairment造成的，如果要避免亏损，它必须把一车一车的棕果，拒于门外，拒收，但，这是不可能发生的。

拿九个月来比较。

	2007-9month	2008-9month
revenue	215046	349245
cost	99363	195686
operating profit	115683	153559

如果cost只增加50%，不会有问题，因为出口税和肥料的缘故，但，它涨了97%。
是什么原因，使成本从99363，增加到195686？

我的推测原因是plasma and nucleus project
这个project的意义是，由财团建立一座园丘和一座提炼厂，财团以提炼厂作为中心点（nucleus），向周围的小园主（plasma）提供资助和援助（包括肥料供应），提炼厂也需承接这些小园主的棕果。如前所述，提炼活动是high cost的。

根据年报资料，印尼的提炼厂，在2008年，承担了小园主，共131095公吨的棕果，如果以RM500每公吨计算，这是6555万的成本。
在2007年，只承担了小园主68316公吨的棕果，如果算RM400每公吨，成本是2733万。

虽然很牵强的把成本的上升合理化了一些，但还是不能解释成本上升得那么快的原因，唯有放弃。


profit per hectare
如果以23800公顷计算，orient的profit per hectare为RM4202，这比我想象满意，因为我向来对orient的印尼种植不存在幻想，或许今天开始改观。
RM4202，是以平均数（1亿元整），除以23800，得到的。

高兴得太早了
orient的马来西亚园丘面积，和印尼园丘的面积比率，大约为2：11。
马来西亚股权为100%，但印尼园丘的股权却只有45.5%-46.7%。

原因是，这些印尼园丘是由orient holdings和Boon Siew Sdn Bhd，共同联营的，正确的说，是以50.5%:49.5%联营的。
两个园丘的两个控股公司，注册于毛里求斯。
在印尼经营园丘，多数不是100%持有的，如果没错，应该是接近90%。

也就是说，如果orient的种植每年能够取得1.5亿的盈利，flow back回orient的也只有0.79亿。
如果把出口税和公司税列入，能够拿到的不多，就算他0.57亿。
印尼的公司税不是一笔小数目。
0.57亿净利，等于11sen的eps。

如果不注意这些，尤其是印尼和sarawak，是很容易把园丘价值错误估计的。

其实市场是“大智若愚”的，orient被认为“埋没”了，事实上很可能是你的错觉和你的高傲造成的。
一个指数成分股是不可能被埋没的。
“埋没”的“低估”不一样。
埋没是你对市场的“藐视”和一厢情愿的看法，低估则是买或卖时作出的决定（当然也包括了错误的决定）。


根据档案记录，orient预计花费5-6亿，扩充20000公顷的种植面积，这等于平均每公顷成本RM25000-RM30000，如果和“佼佼者”比较，贵了，但如果以非种植公司定位，是合理的。

有园丘的非种植公司。

要分辨这类的公司，最直接方法就是看他是从什么交易版交易的。

再来就是，它的种植营业额是否有达到集团(group)的50%？如果没有，就不是种植股。

再来就是，即使一间公司的园丘(estate)的营业额小于提炼(mill)营业额很多，他还是种植股。
如果这间公司拥有的提炼比园丘多，他是“没有义务”报告给交易所知道他们的园丘产量的，例如tsh，bldplnt，当然负责任的公司会告诉投资者知道。

严格来说，交易所应该把ioicorp剔除出种植股，就像sime,sime是trading/service。

以上的指南和守则（guideline），应该只有公司董事和了解公司注册的知道怎么分类。
我不知道。


写这篇博文的原因是
1. 博文有很多label没有分类的必要，需要做一次清理，例如一些木材公司。

2. 相信很多人认为种植股已经被“挖掘”了，他们要找一些hidden gems，也就是“有园丘的非种植公司”。我想利用这个捷径，分析他们值不值得投资。

不过我想强调一点是，不可能会有hidden gems，尤其是这类“有园丘的非种植公司”。市场是“大智若愚”的，你以为他们想不到时，他们在10年前已经想到了。
这类公司，小部分是被低估的，大多数是不值得投资的（如果从园丘活动分析）。
但，低估的原因绝不是不受市场注意，而是，市场认为他应该低估，所以他低估。
也可能是，你错误以为他低估了。


比较值得分析的股票，比较典型的有：
kfima ，【add later: 也可能是fimacor。】
（只知道印尼的园丘是收购来的，80%股权。）

sab
（博文已经有说过了，应该不会再补充，虽然不是很全面。）

orient
（园丘活动很不理想）

kub
（多集中在马来西亚，但管理层是令人担忧的。）


另外一些公司因为被市场跟进很多了，所以不具任何探讨价值：
ql etc.


近期无暇兼顾个案，如果有时间我也会关注美国农业的情况。