1.bernas （白米）
2.twsplnt （油棕种植）
3.白糖
通常，前两家公司都会预先几天公布业绩，母公司tws的业绩报告会迟几天公布。
过去记录：
profit before tax before minority interest
| bernas | twsplnt | tws | |
|---|---|---|---|
| 09q3 | 83467 | 36416 | 67733 |
| 09q4 | 32489 | 53802 | 116373 |
| 10q1 | 48701 | 39844 | 136537 |
| 10q2 | 55141 | 44489 | 155653 |
| 10q3 | 88447 | 77728 | ? |
由于，bernas只提供了72%的盈利给tws，twsplnt只提供了70%的盈利给tws（未记twsplnt-la）。
因此，白糖业仍旧是它的三大盈利来源之一，因为这是100%持有的业务。
如果没错，bernas是在10q1，才开始成为tws的子公司的，之前不是。
以下才是进一步的计算：
profit before tax after minority interest
| 72%bernas | 70%twsplnt | tws白糖 | tws | |
|---|---|---|---|---|
| 09q3 | 0 | 25491 | 31317 | 56808 |
| 09q4 | 0 | 37661 | 62571 | 100232 |
| 10q1 | 35065 | 27891 | 47992 | 110948 |
| 10q2 | 39702 | 31142 | 56023 | 126867 |
| 10q3 | 63682 | 54410 | 50000 | 168091 |
上表中的50000，为预估。
tws 10q3业绩预估,
pbtami = RM168,091,000
after tax = RM126,068,580
单季eps = 42.5sen
如果这个业绩可以持续，那么tws的全年eps就是 RM1.70，目前股价 RM4 （写稿前，现在RM4.05） 。
这预测很大胆，我也没把握。
博文有效期限，只有几天，博文里的数据，是临时整理出来的，因此数据上会有很多误差。
本身没有持有tws，但正在考虑。
基于，过去tws业绩报告公布时，股价不一定都有上攻的机会（机会各半），因此这是risk。
相信是因为，今年bernas吸取了上次因白米价上涨造成亏损的教训，今年才不至于看到亏损，但这应该是最好的情况了。 本身不是研究白米的专家。
【事后补充： 我忽略了利息成本。 比如之前tws调动资金收购bernas所需的利息成本。】
10 comments:
嗨，很喜欢看你的文章，请多多加油！
本人是位投资初哥，很希望跟你交流学习。
我本身也没有持有tws，但正在考虑，最大的担忧是管理层的Integrity. 不晓得你有否看过这片报导：
http://malaysiafinance.blogspot.com/search?q=tradewinds
我也大略看了他的财报，发现债务很高，不知你有何意间？ 谢谢分享！
谢谢你的留言。
债务高，原因很简单，因为，【控股公司】，操作的手法就是 【杠杆原理】。
bernas是tws的子公司，tws是bernas的控股公司。
twsplnt是tws的子公司，tws是twsplnt的控股公司。
白糖业务应该也是tws的子公司，但它是100%持有的。
在consolidated balance sheet里面。
tws的债务，记录的是：
本身的债务。
bernas的债务。
twsplnt的债务。
总和。
（你可以私下算算看，他们的债务个别是多少。）
（需要做进一步的解释吗？）
举个例子。
A 的子公司是B，持有70%股权。
A 的子公司是C，持有51%股权。
A 的子公司是D，持有100%股权。
A，B，C，D的债务分别是
100，200，300，400。
那么，A的consolidate borrowing就是
100+200+300+400 =1000
少数股东权益(minority interest）：
30% x 200 + 49% x 300
也就是说，consolidated balance sheet里的数据，是先加足的，之后再扣除少数股东权益。
最重要的是，如果twsplnt和bernas双双出问题。
会不会波及tws的白糖业务。
tws最大的问题是，他的receivable from 大股东，长期收不回。
【http://malaysiafinance.blogspot.com/search?q=tradewinds 】
你是说捐款的事吗？
知道的。
如果你有查DRB-HICOM的股价。
其实，有人在股东大会揭露此事的时候，DRB处在谷底的位置。如果抱着buy on bad news来介入，回酬是不错的（马后炮，哈）
令我担忧的是，如果TWS白糖业里的管理层走人了，这就是警钟了。
因为TWS的其中一个大股东，曾经是PPB，PPB的人去管理白糖业，所以，TWS才会列入基金经理的 【股息基金 （dividend fund）】的组合里 。
既然是投机，应该不会怎样。我的想法可能和你是不一样的，这是需要特别交代的。
我不大清楚白糖的提炼margin，可能和预测有误差吧？
1)2nd Q only $0.56..3rd Q will be better than 1st and 2nd Q around $0.32-$0.4x..it is impossible to get $ 1.70 for yearly result..around $1.20-$1.30.
2)the higher price helps the share price soared u as CPO more than 3.2k,TWS is a one of the largest planters in malaysia which has own estate plus with TWS plantation.
3)TWS has a high debt-long term and short debt to support the asset of TWS plantation and Bernas.
4)TWS VS PPb previous business which got sugar manufacturing+Pbboil +FFM... a solid consumer staples product..
5)Try and see...i got it...more than 5 public mutual funds invest in TWS......
NPC- its oil palm tress are mostky more than 15 yrs..that why produce high yield,they start replanting and enlarge their land bank..
我忘了一点，tws收购bernas的股权时，动用了庞大的资金。
早在 2005-2007（不记得几时了）。
tws为了壮大白糖业务， 收购了central sugar。
这几年下来的收购，都是钱，此外，bernas本身也有债务，这样一带进来，就膨胀了。
事实上是不可怕的。
在评估合理价的时候，要做 holding company discount。
discount到你能接受的程度，之后才能买入。
非常感激你的知识分享！
真没想到consolidated balance sheet里的数据是如此报的，看来我还得更进一步进修会计了，哈哈！
加油！
it is impossible to get $1.70 EPS for 2010...it is possible the 3rd Q will be around $0.3x-$0.4x...to $0.8x to $0.9x...
NPC has a high yield of production because the oil palm trees are more than 15 yrs,the company is planning the project of replanting.
RedEagle ,感谢你的留言，一整年下来，不可能，但如果你以投机角度，计算：
Q3 eps x 4 （当作一整年 forward pe）。
就可以了。
我猜测 tws 的 Q3是最好的了， 如果 Q4 退步，那么股价还能到哪里呢？
一点意见：我认为我们买入股票之前，必须了解一只股票的股性。
kulim,bstead： 这两只股，一年只炒作一次，如果你在炒作的时候买进，那么就会被套一年。
tws的股性是如何，我不知道。
如果想推测Q4的eps，我们要做的是，推测白米，种植，和白糖的提炼margin。
最近有个新闻，是关于剥削米农的，这个负面新闻，对tws的盈利是不是可以再度提升呢？
马来西亚的白糖白米，都有漏税和走私的问题，有关于【成本，津贴，价格】是我们无法掌控的。
如果没有错的话，白糖是非法出口，白米是非法进口。
所以，推测Q4的成绩，是有很难度的。
所以就不必想这么多了，只要bernas 和 twsplnt提前的报告不够吸引人，就可以抛售，当然，中期（半年年）还是看涨。
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