tanamas 以发售新股方式购入地皮， 为了让股价达标，炒家从60sen慢慢往90sen拉升。之后，公司以RM1 对 RM1的方式， 收购一块位于登家楼州的一块地皮。
根据估价师的估价，地皮市值为87 million （6070公顷）。
Market Value of Plantation Lands: 87 million
Less: Sub-lease Payment:(37 million)
Value of acquisition: 50 million
discount (4 million)
purchase price : 46 million
tanamas先以51%，购入首批股权，这批股权是以发新股完成的（新股 + RM5mil）。
在之后的12个月内，tanamas“有权”，以同样的价格，购入49%的股权，这批股权需以现金付款。
在之后的12个月内，卖主“有权”指示tanamas购入这批股权。
双方都持有对等的call & put option。
问题来了，我所知道的是，登家楼州的种植地比较差，以这个价钱购入是否合理？
tanamas预计在2012年开始种植，2015年可收割油棕果。（很迟！）
当然，我没有资格评论以上收购是否合理，因为这要靠经年累月的参考资料才能断定的。
30 September 2009
17 September 2009
recap bsdreit
因为过去的博文太过复杂，为了方便阅读，重新简介了bsdreit。
2006年尾，bstead （boustead holdings）把1间油棕厂和面积9931公顷的油棕园，“卖”给bsdreit ，于2007年2月上市。
26 june 07，bstead把1间油棕厂和1座园丘，“卖”给bsdreit 。bsdreit 以发售71750000新股，以一元对一元方式转换下列资产。
26 December 2008，bstead把2座园丘，“卖”给bsdreit 。bsdreit 以发售85,000,000新股（以RM1.1每股） ， 加 9530万现金， 转换下列资产。
reit的单位数，从4亿增加到5.5亿单位，这并不会稀释股东的利益，这是reit的特性。
除了reit租金以外，棕油价格也是bsdreit的盈利来源。
股息估计：
unitholder每半年可以拿到3.7sen左右的fixed income。
年尾，股东可以得到另外一笔根据棕油价格的performance based dividend。
performance based dividend = 50% x （年平均棕油价格 - RM1500） x 油棕产量
如果以RM2500计算棕油价格，就会有4sen的performance based dividend。
因此全年的股息相信有11sen。
值得一提的是，“年平均棕油价格”是根据一整年的平均数得到的，不是每个月算的，如果油棕价格出现”虎头蛇尾“的现象，平均价格
前景：
比较令人关注的是，如果明年出现熊市，估价师就不会帮bsdreit的资产从新估价，股东就不能享有资本增值了。（因为租金可以每3年调整一次）。
另一个担心的地方是，bstead已经把最好的园丘卖给了bsdreit，如果有相续的扩大行动，接手的将是“烂货”。
虽然这不会影响fixed income，但这会影响performance based income。
我们就拿Malakoff,T.Gelugor,penang的园丘来看好了， 一公顷卖到RM70000多块，虽然这不会影响租金，但却会影响到performance based income。（地值钱虽然有机会资产增值（相续得以提高租金），但performance based income更重要，因为前者“看不到”，后者“看得到”。）
如果我们把目标调低，每年10sen股息应该不难。
也许我会改变初衷，不建议买入。
但如果你相信nav，如果你相信固定利息回酬，此建议除外。
注：只适合以reit的心态持有，不适合短线。
后续功课会把重点放在bstead里，bstead居然以这么高的代价集资，这是难以令人释怀的。
2006年尾，bstead （boustead holdings）把1间油棕厂和面积9931公顷的油棕园，“卖”给bsdreit ，于2007年2月上市。
| ASSET | Market Value | asset description |
|---|---|---|
| Bekoh Estate,Johor | 34,700,000 | 1188.4ha plant |
| Malaya Estate,Perak | 21,500,000 | 727.9ha plant |
| Kulai Young Estate, Johor | 42,300,000 | 794.0ha plant |
| Bukit Mertajam Est,Kedah | 100,400,000 | 2009.6ha plant |
| Batu Pekaka Est,Kedah | 40,000,000 | 899.4ha plant |
| Chamek Estate,Johor | 22,800,000 | 802.8ha plant |
| Telok Sengat Estate,Johor | 143,500,000 | 3513ha plant |
| Telok Sengat Palm Oil Mill | 9,122,000 | 30 MT/hour |
26 june 07，bstead把1间油棕厂和1座园丘，“卖”给bsdreit 。bsdreit 以发售71750000新股，以一元对一元方式转换下列资产。
| ASSET | Market Value | asset description |
|---|---|---|
| Lepan Kabu Est,kelatan | 70,000,000 | 1985.4ha plant |
| Lepan Kabu Palm Oil Mill | 4,284,000 | 20 MT/hour |
26 December 2008，bstead把2座园丘，“卖”给bsdreit 。bsdreit 以发售85,000,000新股（以RM1.1每股） ， 加 9530万现金， 转换下列资产。
| ASSET | Market Value | asset description |
|---|---|---|
| Malakoff,T.Gelugor,penang | 104,500,000 | 1399.22ha plant |
| Bebar,pekan,pahang | 89,700,000 | 2340.58ha plant |
reit的单位数，从4亿增加到5.5亿单位，这并不会稀释股东的利益，这是reit的特性。
除了reit租金以外，棕油价格也是bsdreit的盈利来源。
股息估计：
unitholder每半年可以拿到3.7sen左右的fixed income。
年尾，股东可以得到另外一笔根据棕油价格的performance based dividend。
performance based dividend = 50% x （年平均棕油价格 - RM1500） x 油棕产量
如果以RM2500计算棕油价格，就会有4sen的performance based dividend。
因此全年的股息相信有11sen。
值得一提的是，“年平均棕油价格”是根据一整年的平均数得到的，不是每个月算的，如果油棕价格出现”虎头蛇尾“的现象，平均价格
前景：
比较令人关注的是，如果明年出现熊市，估价师就不会帮bsdreit的资产从新估价，股东就不能享有资本增值了。（因为租金可以每3年调整一次）。
另一个担心的地方是，bstead已经把最好的园丘卖给了bsdreit，如果有相续的扩大行动，接手的将是“烂货”。
虽然这不会影响fixed income，但这会影响performance based income。
我们就拿Malakoff,T.Gelugor,penang的园丘来看好了， 一公顷卖到RM70000多块，虽然这不会影响租金，但却会影响到performance based income。（地值钱虽然有机会资产增值（相续得以提高租金），但performance based income更重要，因为前者“看不到”，后者“看得到”。）
如果我们把目标调低，每年10sen股息应该不难。
也许我会改变初衷，不建议买入。
但如果你相信nav，如果你相信固定利息回酬，此建议除外。
注：只适合以reit的心态持有，不适合短线。
后续功课会把重点放在bstead里，bstead居然以这么高的代价集资，这是难以令人释怀的。
09 September 2009
weighted yield 的重要性。
weighted yield 的概念很简单，它的计算方式是，按园丘的天数和“真实”成熟面积，计算“年平均”产量。
每间公司的财政年不一定是12个月（eg:11个月, 13个月, 8个月)。
每间公司的年头和年尾，成熟种植面积未必一样。
在每个园丘里，因为一些因素，不一定都“种满”油棕树，“种不满”的部分应该排除出计算范围。
举个例子：BSDREIT 2008。
在2008年12月31号，成熟种植面积为16000公顷。
在2008年里，共生产了283,040公吨的鲜果串。
283040/16000 = 17.69
可是，bsdreit的年报透露，它们的平均产量是25mt/ha ？
原因：在26 December 2008，bsdreit注入了3740公顷的园丘。
因此，比较符合现况的公式为，283040/12000 = 23.58
虽然这还是不符合年报的答案，但我相信另有一些因素影响了计算。
再举同个例子：BSDREIT 2007
在2007年12月31号，成熟种植面积为12000公顷。（我的记录是11920）
在2007年里，共生产了246,880公吨的鲜果串。
246880/12000 = 20.57
可是，bsdreit的年报透露，它们的平均产量是23.6mt/ha ？
原因：在26 june 07，bsdreit注入了1985.4公顷的园丘。
因此，比较符合现况的公式为，246880 / (11920- 50% x 1985.4) = 22.59
虽然这还是不符合年报的答案。
有的公司为了把数据美化，都会通过利用weighted 的方式报告出来，当然这只是少数公司。
以上的例子，带出了另外的讯息：bstead居然把最好的园丘都注入了bsdreit里。
每间公司的财政年不一定是12个月（eg:11个月, 13个月, 8个月)。
每间公司的年头和年尾，成熟种植面积未必一样。
在每个园丘里，因为一些因素，不一定都“种满”油棕树，“种不满”的部分应该排除出计算范围。
举个例子：BSDREIT 2008。
在2008年12月31号，成熟种植面积为16000公顷。
在2008年里，共生产了283,040公吨的鲜果串。
283040/16000 = 17.69
可是，bsdreit的年报透露，它们的平均产量是25mt/ha ？
原因：在26 December 2008，bsdreit注入了3740公顷的园丘。
因此，比较符合现况的公式为，283040/12000 = 23.58
虽然这还是不符合年报的答案，但我相信另有一些因素影响了计算。
再举同个例子：BSDREIT 2007
在2007年12月31号，成熟种植面积为12000公顷。（我的记录是11920）
在2007年里，共生产了246,880公吨的鲜果串。
246880/12000 = 20.57
可是，bsdreit的年报透露，它们的平均产量是23.6mt/ha ？
原因：在26 june 07，bsdreit注入了1985.4公顷的园丘。
因此，比较符合现况的公式为，246880 / (11920- 50% x 1985.4) = 22.59
虽然这还是不符合年报的答案。
有的公司为了把数据美化，都会通过利用weighted 的方式报告出来，当然这只是少数公司。
以上的例子，带出了另外的讯息：bstead居然把最好的园丘都注入了bsdreit里。
05 September 2009
如果klk当年翻种的是橡胶。
如果klk在2000年，种的不是油棕，是树胶，那现在就发了。
但因为橡胶业和可可业一样，有很严重的季节性，人力很难调配（应该说很容易surplus），所以我国的橡胶业主要还是小园主。 可是，不管从哪个角度来看，rubber estate yield绝对比oil palm estate高。
你可以注意一点，klk的橡胶园一直在减少，当然，这可能也有我不知道的隐情。
李莱生的名号是橡胶大王，所以我会把焦点放在橡胶。
根据2008年年报，klk的油棕赚的比橡胶还多（以平均每公顷计），10000比7000。
原因相信是
1. cpo价格上升的比rubber快，财政年在结束在2008年9月，“躲”过了风暴。
2. klk的油棕树比橡胶树年轻。 前者上升期，后者淘汰期。
3. rubber产量严重受到雨和菌類影响。
以下是08的数据
price/ kg 893sen （2008年的平均销售价）
cost/kg 297sen （profit margin > 60%，应该还没tax。）
如果我们从长远来看，橡胶价格向来非常稳定，即使是现在，都非常的好价（700sen++）。
橡胶受肥料的影响很小。
橡胶和石油挂钩，有好有坏。
如果我们把profit margin列入，你会发现油棕业很容易达到收支平衡的情况（如果棕油暴跌 + 成本上涨），但橡胶业不会。
klk目前只有15000公顷的橡胶园，小到可以忽略，但是这些偏老的树却可以年赚过亿，举足轻重。
但因为橡胶业和可可业一样，有很严重的季节性，人力很难调配（应该说很容易surplus），所以我国的橡胶业主要还是小园主。 可是，不管从哪个角度来看，rubber estate yield绝对比oil palm estate高。
你可以注意一点，klk的橡胶园一直在减少，当然，这可能也有我不知道的隐情。
李莱生的名号是橡胶大王，所以我会把焦点放在橡胶。
根据2008年年报，klk的油棕赚的比橡胶还多（以平均每公顷计），10000比7000。
原因相信是
1. cpo价格上升的比rubber快，财政年在结束在2008年9月，“躲”过了风暴。
2. klk的油棕树比橡胶树年轻。 前者上升期，后者淘汰期。
3. rubber产量严重受到雨和菌類影响。
以下是08的数据
price/ kg 893sen （2008年的平均销售价）
cost/kg 297sen （profit margin > 60%，应该还没tax。）
如果我们从长远来看，橡胶价格向来非常稳定，即使是现在，都非常的好价（700sen++）。
橡胶受肥料的影响很小。
橡胶和石油挂钩，有好有坏。
如果我们把profit margin列入，你会发现油棕业很容易达到收支平衡的情况（如果棕油暴跌 + 成本上涨），但橡胶业不会。
klk目前只有15000公顷的橡胶园，小到可以忽略，但是这些偏老的树却可以年赚过亿，举足轻重。
fimacor的年报 2009
fimacor的年报比规定的时间晚4天出炉，有心的投资者可下载来看，如果没有出席AGM，看年报是唯一能知道实际数据的方法了。
其中较引人注目的是种植产量，增加了117.0%。
再来就是associate result的成绩，因为这是新厂的贡献。
其中较引人注目的是种植产量，增加了117.0%。
再来就是associate result的成绩，因为这是新厂的贡献。
02 September 2009
国外的一些数据
许多人担忧南美和非洲的油棕种植扩展，会威胁到世界的棕油供应量，其实这些“种植面积”背后“平均亩产”才是最主要的关键。
马来西亚的平均亩产是每公顷20公吨果串。
非洲的平均亩产是每公顷4公吨果串。
是什么原因造成差距这么大？原因相信是多重的。
近的不说（如气候，土壤），远的，这还包括“传粉昆虫”的季节，肥料施放，和品种。
马来西亚是第一个“用足”化肥的国家。如下表所示，早在1998年，印尼的油棕树的均产是15，马来西亚的是18.83。
钾肥施放量，印尼是10，马来西亚是170。
当然，很多因素是可以造成“为什么要放这么多”的，所以我们不能说谁对谁错，例如土壤的性质。
此外，品种和培育是农业必须面对的“宿命”，因为农作物是不能延续母体的高产特性的，除了clone，接枝（但油棕树很难接枝），改良，配种以外，别无他法。
马来西亚的平均亩产是每公顷20公吨果串。
非洲的平均亩产是每公顷4公吨果串。
是什么原因造成差距这么大？原因相信是多重的。
近的不说（如气候，土壤），远的，这还包括“传粉昆虫”的季节，肥料施放，和品种。
马来西亚是第一个“用足”化肥的国家。如下表所示，早在1998年，印尼的油棕树的均产是15，马来西亚的是18.83。
钾肥施放量，印尼是10，马来西亚是170。
当然，很多因素是可以造成“为什么要放这么多”的，所以我们不能说谁对谁错，例如土壤的性质。
此外，品种和培育是农业必须面对的“宿命”，因为农作物是不能延续母体的高产特性的，除了clone，接枝（但油棕树很难接枝），改良，配种以外，别无他法。
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