boustead's sales and leaseback arrangement

boustead的种植面积为76,172ha，有48,940ha是注入sales and leaseback arrangment(SLA)的，这些SLA资产分别是注入在golden crop returns bhd和bsdreit里。

bsdreit和goldencrop，意义上大致一样。不一样的是，bsdreit是股票(boustead持>50%)，goldencrop是ijarah return fund，以private placement和book building发售（武装部队基金局持>69%），有的华文报说goldencrop是朝圣基金局持有的，这是错的。

创立初期，bsdreit的规模是approx 4.72亿，goldencrop的规模是7.42亿（参照下图）。


但是，随着bsdreit的后续扩大，goldencrop又把两个estate(MALAKOFF & BEBAR)的地位转让给bsdreit，相信目前bsdreit和goldencrop管理的园丘规模已经持平。

转让给bsdreit的MALAKOFF & BEBAR，总估值为RM192,400,000，bsdreit是以8800万新股 + RM104,400,000 cash收购的。
由于这两个园丘是以discounted cash flow method，在2008年6月，由Azmi & Co Sdn Bhd估价的，若以金融海啸的今天回顾，估值不合理的增加了RM85,158,000。
2005年的估价实为RM110,000,000，boustead“规定至少”要以这个价格call回。



更新后的bsdreit资产表如下：

ASSET in june 2007	Market Value	asset description
first injection asset
Bekoh Estate,Johor	34,700,000	1188.4ha plant
Malaya Estate,Perak	21,500,000	727.9ha plant
Kulai Young Estate, Johor	42,300,000	794.0ha plant
Bukit Mertajam Est,Kedah	100,400,000	2009.6ha plant
Batu Pekaka Est,Kedah	40,000,000	899.4ha plant
Chamek Estate,Johor	22,800,000	802.8ha plant
Telok Sengat Estate,Johor	143,500,000	3513ha plant
Telok Sengat Palm Oil Mill	9,122,000	30 MT/hour
later injection asset,after July 2007
Lepan Kabu Est,kelatan	70,000,000	1985.4ha plant
Lepan Kabu Palm Oil Mill	4,284,000	20 MT/hour
later injection asset, MALAKOFF & BEBAR
Malakoff,T.Gelugor,penang	104,500,000	1399.22ha land
Bebar,pekan,pahang	89,700,000	2340.58ha land

boustead可在第3/5/7年，按市价赎回goldencorp的资产。

如上图所述，在第三年-第四年半期间，boustead已把MALAKOFF & BEBAR赎回，并注入了bsdreit。
按此惯例推论，第五和第七年也会有此类的转让(把goldencrop的园丘转让给bsdreit)。
其实这call option在意义上是compulsory的，一年半的宽限期也是形同虚设，因为迟一天就要赔利息。
就我理解，如果boustead plantation不call回（或golden crops不接受call回），这些资产就会被收纳在golden crops名下，包括在公开市场变卖的权利。


近几年来，boustead把种植业逐步出售给SLA，套现的资金用来收购多项非种植公司。
把低风险的种植资产转到高风险的行业，是对是错？这不好评。

由于篇幅和计算繁复，下次再分析和补充上述资料。