taann

taann production figure

source from ： http://www.taann.com.my/bs-oilpalm.html

由于我不常来login，因此很多comment都不能及时回复，很抱歉。

刚才糊涂问我jtiasa怎样？
我因为相当抗拒sarawak plantation company，因此，从来没有看过他的资料。

过去我一度曾被另一间perak的木材公司所迷惑，这间公司是leweko。
leweko的产量，有一年一度上升到32ton/ha（不确定）的高产量记录，但很巧的是，木材业一直面对亏损。

幸庆的是，我不曾持有leweko。

所以，思想上，我是相当抗拒木材公司种油棕的，这是不是顽固和偏激呢？

几乎所有的sarawak种植公司，都是从林木业转换过来种植油棕的，就像samling group，已经被列入全球5大邪恶的集团。他的公司GLENEALY PLANTATIONS你敢投资吗？

我敢。但预期不大。


(咳嗽，清痰)..回到主题

不得不提的是，jtiasa和taann，几乎是同个时期开始种油棕的，如果我们以种植面积/股票市值来比较它们，我相信是行得通的。

jtiasa市值12亿（股价RM4.26计算），种植面积（包括未成熟）有50,424公顷，Mature area (up to 2010)有14,772 hectares。


taann市值接近12亿（股价RM4.65计算）。
2009年底，种植面积（包括未成熟）有26,056 公顷，
Mature Area : 13,984 ha
Young Palms Area：5,373 ha。
我猜测 young palms area是比immature更低的树苗。（已纠正）



再来，我们就可以比较，哪间公司的产量占上风了。





to be continued

再谈kulim的情况

2010 11月19号
kulim收到了来自Idaman Saga Sdn Bhd的offer，献议kulim脱售qsr股权。

2010 11月25号
kulim收到了来自Carlyle Group的offer，内容同上，但offer price比上面的高。
这个offer是RM6.7每股。

2010 11月29号。
kulim董事以“看好QSR前景”的理由，拒绝了Carlyle Group的offer。

2010 12月17号。
kulim在明年1月17号，召开特别股东大会，寻求罢免其中一名董事 – TAN SRI DATO’ MUHAMMAD ALI BIN HASHIM ，这名董事若没错的话，他同时也是QSR的董事。






距离上次kulim的博文以后不久，kulim的企业消息又有了新的转变。

1. 宣布 85% + 15% 的股息。 相等于一股50sen的股息。 验证了johorcorp手头很紧的臆测。

2. 2010 11月29号，拒绝了Carlyle Group的offer。


这对QSR品牌股东来说，是个很好的消息，因为QSR值RM6.7以上！！！

但，董事没有说，他们不会把QSR股票，以RM5多的价格卖给Idaman Saga Sdn Bhd！！！

不一定是价高者得。


我有这个顾虑，是因为kulim过去的记录不佳。
2007年，巴布亚新几内亚政府规定，kulim必须把NBPOL的股权降至60%。

kulim很“听话”，把部分股权出让给一间新加坡公司。
售出的本益比，在当时，只有3.8倍。
他的理由是，NBPOL的交易很冷清，找不到很好的参考价和渠道，因此他们认为，这次的股权转让是合理的。

既然kulim能忍心持减本益比3.8倍的NBPOL，为什么他不能减价脱售QSR？

但，时过境迁，很多推测到后来都是不准确的，我对自己的臆测没有把握。

你应该可以感觉到，kulim从propose share spilt，股价炒翻天的时刻开始，就已经进入了多事之秋。

klk有心成为欧洲的oleochemical公司？

说到klk，我们应该注意的是，它在走ioi的老路。

ioi开辟了欧洲一片江山，虽然回酬率没有上游多，但这步棋应该是走对了。

klk最近几年也在走同样的路，但是他走的是 plastic / 漆料 的市场。

最近klk不是要认购 yule 公司的附加股吗？

其实， 李氏家族在yule当了10多年的董事，因此，yule收购另一家欧洲公司--PolymerLatex ，相信决策人在klk身上。虽然klk只持有yule 20%不到的股权，但我有理由相信这是李氏家族的意见。
原因很简单，因为klk这几年都在买这些公司，而刚好这些公司都在马来西亚设厂。 当然，马来西亚的石化工业（石油的下游领域）促成的巧合，也有必然性。

分析员说这是“中和”的，其实已经过度乐观了。

你可以算算看，klk最近把赚来的钱，拿去哪里了？

前阵子，klk买入 Uniqema ，它也是一间 oleochemical 公司。

李莱生是马来西亚的橡胶大王，可能我们会想到，棕油 = oleochemical = polymer， 所以他买进这些公司就不能被怀疑了？

但我认为PolymerLatex的行业属性，比较接近石化行业，就好像harta的丁睛原料一样。

我对这个收购保留。


简评： klk的股价已经从RM22，回退到RM20.88，消息已经被消化。

npc 2010q3的业绩

npc 2010q3的业绩，令人失望。

我的“发现”，和kenanga的“发现”，都差不多，这是因为，kenanga也是直接看报告解读故事的，他也没有打电话问公司，出了什么状况。

http://eresearch.bursamalaysia.com/download.aspx?id=12115&type=research

npc在q3，死了很多鱼只，亏了3百多万，这是3年的渔产营业额。

这本来就是高风险的行业，这也是为什么从事aqua养殖业务的公司，pe可以为什么这么低的原因。

由于我买入npc的原因是为了避险，现在我思想转变，认为商品还有一波（QE2）上涨空间以后，我持有npc的心态必须做出调整。不然，就不要持有了，直接转攻对cpo敏感的公司了。

数据更新：

qtr	cpoprc	cpo产量	ffb产量	revenue	pbt	eps
07q1	1939	21341	35489	50541	7286	4.26
07q2	2433	24061	35395	72680	9088	5.16
07q3	2582	29067	40373	86764	12833	7.95
07q4	2889	33206	50437	103894	18322	10.11
08q1	3468	26024	37088	103619	14869	8.3
08q2	3513	30049	40271	116997	15591	8.95
08q3	2823	30402	44187	113845	13806	7.6
08q4	1613	30911	45340	67367	14725	7.86
09q1	1922	24836	33580	60231	11425	6.04
09q2	2532	26574	32491	84352	8708	4.82
09q3	2252	30623	35671	83672	15447	8.77
09q4	2259	32699	47832	86447	11912	8.07
10q1	2568	31024	38982	90312	15272	8.38
10q2	2530	29583	36831	94625	9839	5.61
10q3*	2638	29667	36334	97694	7794	4.36

cpoprc = cpo market price in RM
产量(ton)
revenue/pbt (RM'000)
eps (sen)

(e) = estimate 

*由于npc面对的3百万的亏损，pbt不仅不好，pat更加不好。这是因为负面的突发事件不能抵消税务。
况且，渔产公司和油棕业所属的是不同的子公司，子公司间的税务抵消，虽然被允许部分抵消，但这单case可能例外。

短期不利因素：
10月，sabah产量，同比下降很严重。


买卖策略：
不必因为负面消息而马上抛售，可以等到市场忘记以后，才做出卖出决定（如果你想卖出的话）。

纯属个人意见。

关于kulim,qsr,kfc的一点意见

kulim,qsr,kfc，和它的母公司johor corporation的重组新闻相当受到关注。
简而言之，那就是，市场（分析员）揣测，johorcorp的债务即将到期，手头吃紧，有可能脱售qsr和kfc的股权。

但我认为，揣测是可以凭空想象的。

在证实这个消息以前，你要了解johorcorp的背景，是不是真的非到脱售业务不可。
市场游资过剩，难道johorcorp不晓得refinance？
johorcorp的债券评级是什么？
为什么johorcorp，卖的不是kpj，而一定是qsr/kfc？

如果johorcorp手头吃紧，为什么kulim最近卖出油脂化学厂以后（一季91sen eps），不向母公司救援（派股息）呢？
如果johorcorp手头吃紧，为什么最近增持了kulim股票？

虽然大股东增持了kulim股权，但我们未必要跟随它的，当然，这是后话。


最近两个offer。
这两份offer,还处在preliminary stage的阶段，如果没有错，offerer随时可以抽身走人，不需负上法律责任。

通常，大宗的offer，都会提早几个月-半年的时间，准备好收购的文件，如果没有正式文件，那么后续的动作可以是：
1. 半年后，正式文件出炉，收购价比想像中低。
2. 两个offerer抽身走人，股价暴跌。

可是，试想，收购/私有化，不是越隐蔽越好的吗？

knm之前传90sen私有化，之后建议一下就被收回，情形也是一样的。