白糖市场换手

马来西亚的白糖市场由两家上市公司持有，分别是PPB GROUP BERHAD和TRADEWINDS (M) BERHAD。
如果说，因为要投资白糖业而买入他们，需要考虑的是，白糖对他们的贡献比例。

PPB GROUP BERHAD是diversified bussness，白糖贡献并不显著。
TRADEWINDS (M) BERHAD的业务较为简单，业务涵盖白糖，种植，和白米（将购入国家稻米公司显著股权）。

基本上白糖业在建厂初期，是一个高杠杆的投资，扣除利息之后，几乎都能达到“稳赚”的水平，这要“归功于”我国政府的限制入口和行业垄断政策。
但，我国的环境并不适合让白糖业有成长的条件，原因是我国不是甘蔗净出口国（个人猜测），也不是主要的人均消费国，出口白糖也不是很有成长空间（地域性）。
附注：我们的人均白糖消耗只不过是泰国的几分之一（饮食习惯），巴西的50分之一（包括汽油消耗）。

不要忘记，TRADEWINDS旗下的种植部门（TWSPLNT）是一家“奄奄一息”的种植公司，它的大部分园丘坐落在不适合种植的泥炭土上，还不时地到处购买烂地，几亿几亿地砸钱。以目前的棕油价格，种植部门不能赚钱，反会倒贴。

还是那句话，【因为要投资白糖业而买入他们，需要考虑的是，白糖对他们的贡献比例。】


PPB脱售白糖业。
1. 脱售Malayan Sugar Manufacturing Company Bhd 100%股权，RM1,221.16 million。
2. 脱售Kilang Gula Felda Perlis Sdn Bhd 50%股权，RM26.31 million，脱售后，公司不再持有任何股权。
3. 脱售位于Chuping, Perlis的一块甘蔗种植地，占地5,797 hectares，RM45.00 million。
4. 通过49%股权公司（Grenfell），脱售59,294,097 股的Tradewinds（TWS share），每股售价RM3.50，总计RM207.53 million。


由于ppb的股东基金有122亿，上述的脱售数额相对太小，并不需要通过股东投票。

绿色能源虽然赚钱，但不是很容易给你拿到。

我一直都想整理出一套完整的资料，但因为没有时间整理这些“琐碎”事，才把这个课题耽搁了。
因为我的组合都是重型股，生物能源贡献只是一个小部分。


以下资料是粗略整理出来的。



通常小型种植公司都会搞绿色能源和生物能源发电，整个过程是这样的：
1.成立一间公司，筹资（如债券）。

2.向tenaga申请小型供电scheme（不超过10MW）。

3.tenaga批准了之后，找人帮你做厂。

4.向欧洲政府申请售卖碳配额。

以2002年的行情计算，起一座发电厂的投资成本是RM45m，以2009年的行情计算，是RM80m。
2002年卖电给tenaga，价格是20sen/kwh，算到来，可以从tenaga那里，收取RM16m的现金流。
（注：连“自用“的电也算上去。）
biomass 和 biogas的比例大约为3比1。

等到你的工厂起好了，请人帮你向欧洲政府批准碳配额。
如果没有错，你必须先upgrade你的mill，以cepat公司的规模而言，必须投入RM6m upgrade。

假设cepat的提炼厂每年能够提炼3十万吨的油棕果， 他所释放出来的碳含量是30000吨，而每吨售价大约为12欧元，算到这里就是每年150万的现金流。


来看看，他们的回报率：
biomass and biogas ： 6年回本。
carbon credit : 4年回本。

另外，
bio-fertilizer ： 3年内回本。 （设施很简单，不必投入太多，每间公司都会做，也没有任何要求。）



整个概念大致上是这样，读者如果模糊，可以参考这个旧闻Cepatwawasan sees ROI of 15% from palm oil bio-energy projects 。 因为我自己也很模糊。


申请这一系列的动作，快则2年，慢则4年，也就是说，很难申请，时间也要算准。
cepat花 RM80m 做这个，虽然他们说明年能投入现金流，但我是半信半疑的。

还有一个条件是，提炼厂的产能要够多，不然你不够economic of scale。也就是说，至少要有20000-30000公顷的油棕园做后盾。


还有一个问题是，我和朋友都不喜欢cepat。
cepat把两年“全盛期”里赚来的钱，全部投入在这个project。
不是我不信这个project，是我不信这个管理层。

拭目以待。

半科学角度看carotech

carotech的生产链，是很容易被别人取代的，carotech的“专利”，只在保健产品。（这也是carotech的唯一优势）

carotech的优势并不是biodiesel，而在保健产品。

上图的Phytosterol是一种植物胆固醇，可以降低胆固醇，用作食品添加。【如果没有记错，cpo有500ppm的carotene 和 数倍量的sterol。】

目前最流行的产品是一种叫做虾壳素的carotene，而不是palm oil carotene。

所以看来看去，好像只有vitamin-e是有利可图的？

很多人以为united plantation和klk也在搞这个，但其实它们的产品“浓度”并不一样，它们卖的是食用油。很有趣的地方是，本地好像没有技术可以“抄袭”。

【carotech的另一优势是，如果油价不理想，】它可以直接购买Palm fatty acid distillate（CPO的副产品），提取vitamin-e。
我不清楚Palm fatty acid distillate的成分，但要找出来也不是难事，google就可以了。


来看看cpo成分。


cpo含有500ppm （百万分之一）的tocotrienols。
1公吨重的cpo能够提炼出500g的tocotrienols， carotech卖出的tocotrienols，售价是550美元以上。 （有的网上价格可以卖到4000美元）

提炼出tocotrienols以后，cpo本钱已经算是【接近】“免费”了。

我们总是把焦点放在carotene，其实观念上是错的。 tocotrienols的价格是carotene, Tocopherols,sterol的几十倍，后者对营业额贡献很微小。

1000kg的cpo，大概有900kg是生柴。

最不明白的是为什么carotech还是不能赚钱，或许提炼成本很高，也不清楚专利是怎么来的。如果说这间公司有问题，我也认同。但同时我们也应该承认，我们充满了很多问号。


来谈谈carotech的专利权
carotech手中的金蛋，非vitamin e莫属，这是唯一一项没有办法取代的技术。
可是，这项技术的发明人并不是hovic，它另有其人，他是Dr. Barrie Tan。

【请自己google】


1984年，他回到马来西亚游玩，在友人的引导下，在一间棕油提炼厂，发现橙黄色的棕油在提炼和褪色的过程里，carotenoid会被浪费，因此他创办了carotech并着手萃取carotenoid。
在无色的棕油里，他又发现了另一种强抗氧化的物质，在光谱技术下得出的结论是，这些物质是tocotrienols（在两大类vitamin e中，较“珍贵”的一类）。

这项专利最具优势的地方是，它能够很系统的不浪费任何成份，把A，B，C统统从油里萃取出。
一般的技术是不能办到的（萃取A就会浪费B，萃取B就会浪费C）。
他把carotech公司卖掉。如果没有错，这个“专利权”也卖掉了，卖给了hovic。（2020年到期）


在泰国王子的应邀下，参与项目，从米糠油中萃取tocotrienols，但金融风暴来临，他们把专利权卖给了kodak公司。


之后他在南美洲从事研究marigold。
无意间，他被一种红色的annatto plant给吸引，经分析后，他发现了tocotrienols，而且，成份中没有任何的tocopherols。


更大的便利是，annatto plant的tocotrienol成分比例误差最低。
（gamma-tocotrienol at about 10% , delta-tocotrienol at about 90%）

gamma-tocotrienol 和 delta-tocotrienol配合使用，是vitamin e中是最有效能降胆固醇和维持细胞健康的组合。

annatto plant的萃取专利，已在2002年申请。

tocotrienol的三大来源是palm oil，米糠油，annatto plant，很厉害的是，都是同一个人发明的。
前两者的趋势是保健，annatoo plant的趋势是保健和医疗，这是因为annatoo plant提取出来的vitamin e compound，最有效力。
虽然vitamin e的家族，彼此不会冲突（也拥有各自的用途），但还是有“效力”的分别。

虽然carotech贵为最大的tocotrienol制造商，但它必须面临其他产品的竞争。
由于这些产品偏向保健，因此他们可以自圆其说，说他们的产品是最好的。比如把corotene和vitamin e调和在一起，又有不同的市场。
比如自欺欺人/自相矛盾的wilmar，他们打广告hard sell他们的3合1调和油是最营养均衡的食用油，但这个3合1的食用油，却是金龙鱼产品中较低价的产品。很多人讽刺wilmar，为了节省成本，不惜开消费者玩笑：“既然这个3合1的被你说到这么好，“贵买”其他产品的人不是很笨？”

从这里可以看见一个现象：不是每个人都买账（虽然你最好），市场也不会无穷无尽的任你渗透。
我们可以从carotech“成长缓慢”的保健产品营业额看出端倪。
除了棕油保健品以外，carotech也着手于萃取番茄红素。

如果保健产品真的像他们说的“潜力无限”，他们就不会搞生柴了，这个说法能成立吗？（目前生柴业务是保健业务的数倍多）

carotech未来的计划是发行附加股，但我对carotech的前景充满怀疑，因此财务的情况就留给其余投资者了。

相关讨论内容来自investalks