从股息的角度分析海外园丘的价值释放。

简短的开场白：
从company的角度看现金流。

我认为，我们拿到的股息种类，攸关着一间公司的估值（股价）能不能释放。

目前fimacor位于印尼的园丘，虽然赚了很多很多钱，可是这些钱，暂时还不能派发给股东们。
因此个人猜测，fimacor的价值还没有完全释放，短期也不可能释放。况且，这是海外的资产，需要discount比较多。

如果股东们收到第一份的tax exempted dividend，那么我们才可以去比较“母子关系”。

截至目前为止，这些海外资产，只能被当做investment holdings来看待。

同样的，以上理论也可以适用在metrok。

这也是为什么，越大的公司，越能够释放价值的原因。因为他们势力够大，比较能分散海外的tax risk和regulation barrier（例：申请permit的效率等等）。


fimacor , kfima 是否存在这子母关系的问题？（例如子不如母的问题。）
我认为有，可是不严重。

假设：
A的子公司是B，B的子公司是C，C的子公司是D。
为什么我们不针对B，而针对A呢？

当然，A多了一道关卡，B少了一道关卡。理论上A会比B更多的discount。

kfima,25 oct 2010的收购事项。

kumpulan fima 以RM21 millions，向Network jaya收购Victoria square 80%股权。

Victora square的主要资产为位于Miri Sarawak的一块面积5000公顷的空地，60年地契。

如果以RM21 millions的成本计算，每公顷成本：
21 m / (80% x 65% x 5000) = RM8077

这笔买卖，虽然符合市值，但就我观点而言：昂贵。
同时，kfima的股价应声下跌了3sen或更多，不管是不是巧合，显示市场不看好这笔交易。

除此之外，这间JV公司，须在5年内动用70m来开发园丘。

个人观点：Buying on bad news。 （buy below RM1.28）
理由很简单，我们不知道下次的调整几时来，不妨在沉闷的观望市里，拿点本钱（最好是免费筹码）出来试试。
如果这笔21 m的款项，一文不值，那么，股价应当最多下跌8.7sen。
同时，子公司fimacor（每股5.6计）所贡献的市值，就已对经它起到RM1.1的保值作用。

kfima 和 fimacor都报出了骄人的季报。

kfima 和 fimacor的本季(30june09) eps 分别是 7.01分 和 19.05分 ，目前它们的股价是 72sen 和 300sen。

也就是说它们的本益比是 2.57 倍 和 3.93倍。
【几个小时后的更正：
kfima由于脱售了Banding Island Resort，得到了一笔RM5.25 million 的 capital gain，因此，kfima的eps 修正为5.02sen， 本益比修正为 3.585 （根据72sen股价）。】

我本来想写一篇他们的研究的，但没时间交上功课。

我个人认为kfima 比 fimacor估价更吸引人，这是因为kfima持有 fimacor 60% 股权，加上本身的 oleochemical & biodiesel业务可以保持不亏。

【几天后的补充：kfima的oleochemical & biodiesel 比重不大，重看annual report后，得知，比重较大的是food & Bulking， 被误导的原因是我一直以为它有从事 biodiesel。
kfima 虽然有一间从事 biodiesel的公司（Titian Asli Sdn. Bhd.） ，已在mar 08完工，产量为90000 metric tonnes，但相信没有作为。）】


这是我在两个月前计算的，结论是kfima 比 fimacor 有更 【高】的 gearing（债会多一点）, 【更好的】earning，【更低的】 price-to-book value 【ratio】。


【8月26号补档：以下是june09的跟新数据
http://www.investalks.com/attachment.php?aid=372&k=8d1baaaaae7810cb8253fd6d4f448ba9&t=1251220355&fid=7&sid=590a74qY75ckRCiCrtgchjajDZ39ycapmc6y0SsZU4Zbrn8
】

【一天后的补充：
但对于 dividend yield 来说，fimacor较高，原因相信是kfima 没有足够的retained profit，可是，两方的管理层都不吝于派息，只要30% payout rate就足够了。】

补充链接：
http://cforum1.cari.com.my/viewthread.php?tid=1626496


感觉告诉我，牛不可能那么快夭折，美国的黄豆种植面积不大， 预期的亩产目标设定的也没有太低。
既然，亩产的目标设定没有太低，它就不会有高过预期的情况发生了。

天气在最近转好，印尼的天气也转好，因此，FFB的盛产期相信应该是明年2月，还有很久。

黄豆亩产预测，随时都会变，所以我不知道目前的亩产的修正。